白马股超额收益放缓,新兴经济酝酿更大机遇|歌斐母基金洞察

摘要: 透过子管理人的观点和思考,可以更好地从市场参与者的角度洞察市场的边际变化。

09-12 14:29 首页 歌斐资产

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作者:歌斐公开市场私募基金投资部董事总经理 宁冬莉

市场究竟会走向何方?市场参与者的洞察,或许会给我们带来启发。


歌斐FOF&MOM母基金市场观点:


在上一轮四万亿刺激下,不少上游周期行业和制造行业产能大幅扩张,而此后无论是全球还是中国都经济增长乏力,导致大宗商品价格持续走弱,产能过剩的传统行业经营愈发困难。


经过多年调整,在2016年供给侧改革的推动刺激下,多数与宏观经济高度相关的大宗商品走出了底部,开启了久违的牛市行情。


进入2017年中,钢铁和煤炭价格已经高高在上,去产能的重点从黑色系转向了电解铝等新的品种,并带动了相应板块大幅上涨。在这样的背景下,长久无人问津的周期股再次进入基金经理的视野,各家券商的首席经济学家也为中国是否已进入新的周期而争论不休。


今年以来对经济走势的巨大分歧,其实是看待问题的周期长短不同而已。短周期(存货周期)持续回升;就中长周期而言,主要特征是人口红利下行带来的房地产投资回落。


同时,实体企业进入资产负债表修复阶段,金融系统资产负债表扩张速度下降。而就更长周期来看,全球经济可能正在经历科技创新革命所引发的新周期。


作为以基金为投资标的的FOF资管机构,歌斐仍旧把重心放在挖掘有超额收益能力的私募管理人。


当前以传统消费为代表的白马股进入到超额收益放缓的阶段,而以消费升级为代表的新兴经济正在酝酿更大的机遇。高增长和低通胀搭配的黄金蜜月期,可能已处于后半段,所以弱周期仍是我们主流的投资方向。


至于周期的间歇性机会很难把握,目前子管理人已经用金融作为替代,来配置抵御中国经济的继续超预期概率。


在市场大方向出现分歧时,我们更加重视与私募管理人进行沟通和交流。透过子管理人的观点和思考,可以更好地从市场参与者的角度,洞察市场的边际变化。


歌斐FOF&MOM子管理人近期观点摘要:


1

淡水泉投资

 :布局新兴成长领域


当下白马龙头股估值不断在提升,着眼于明后年布局,当前A股的最大看点存在于新兴成长领域。基于此我们一方面在有节奏地调整组合,另一方面,抓住成长股下跌的机会,积极布局基本面具有增长潜力的成长性细分行业龙头,以及低估值的权重股。


2

大朴资产:板块轮动收官,且行且珍惜


金融股的大涨反映出市场从追求弹性到追求稳健的风险偏好变化。从供求两端来看,周期股的性价比已经不高,因此在周期股缺乏向上弹性的情况下,中报业绩超预期且具有周期属性的银行、保险股受到资金关注。整体来看,市场板块轮动有可能进入最后阶段,且行且珍惜。目前时点,控制仓位,在有安全边际的前提下适当参与结构性机会。


3

观富资产:重点关注大金融,景气与业绩共振龙头


从银行股尤其是大银行的中报来看,银行的整体资产质量逐季改善可以期待,而盈利能力则可能出现分化。从人寿、太保的中报来看,保险行业的确在正本清源、有效的回归行业本质,内含价值和新业务价值都出现了高质量的增长,行业景气再度得到确认。而从其他领域的中报来看,包括消费、医药、电子等在内的蓝筹公司依然实现稳定增长,尤其是在景气度较高、且处于国家战略发展地位的半导体等领域,出现了一批业绩超预期的公司。这是下一步组合再平衡的重要方向之一。展望后市,我们认为市场走势继续呈现区间震荡、结构分化的概率相对较大,配置上重点关注大金融领域、成长领域中景气度与业绩共振的品种、受益于供给侧改革的低估值周期龙头。


4

世诚投资:漂亮50有进一步上行空间,周期股投资需打提前量



在“漂亮50”的基础上,我们尤其需要充分重视上证50指数权重股为代表的龙头个股。这里面相当数量的股票仍具有良好的估值与基本面匹配度,具有进一步上行空间。对于周期股而言,因为挣脱了估值的束缚且短期无法证伪,股票价格可以远远领先基础商品的价格走势及业绩兑现。这意味着周期股的投资需要打更大的“提前量”。创业板指数的性价比仍不具吸引力。虽然创业板指数已从两年前的高点下跌接近60%,但就目前的估值与成长性匹配度来看,难言有全面的投资机遇 。


END

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后 记


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歌斐中心项目介绍

歌斐中心,由歌斐资产旗下基金收购并倾力打造,坐落于上海市黄浦滨江商务区,距离新天地、淮海路商圈仅约2公里,正处地铁13号线世博博物馆站上盖。项目总建筑面积约7.4万㎡,由1栋32层超甲级写字楼及1.5万㎡精品商业组成,标准层面积达2270㎡,是一座拥有LEED金级预认证的国际超甲级临江写字楼。


项目地址:上海市黄浦区蒙自路757号

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